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金吾财讯 | 太平洋证券研报指出，中国太平(00966)发布2025年中期报告。25H1，公司实现归母净利润67.6亿港元，同比+12.2%；分业务看，寿险+5.5%、境内财险+85%、境外财险-15%、再保险+75%、资管-24%；寿险NBV61.81亿元，同比+22.8%；总内含价值为2,550.77亿港元，较期初+8.9%。该机构指出，25H1 寿险 NBV 61.81 亿元人民币，可比口径同比+22.8%；新单保费+4.2%，NBV Margin升至21.6%（+3.1pct），主要受报行合一、预定利率下调及精算假设调整推动。分渠道看，个险/银保NBV分别同比+22.5%/+23.9%；代理人规模22.5万人，月人均期缴保费24,302元人民币，较年初+46.2%，队伍质态明显改善。产品结构上，分红险转型成效显著，分红险在长险首年期缴保费中占比87.1%，带动价值率与增长韧性同步抬升。寿险保险服务业绩同比+6.0%，寿险CSM1,938亿元人民币，较年初+1.1%，寿险EV2,235.91亿港元，较年初+8.1%，内在价值持续夯实。该机构续指，25H1太平产险原保费同比+4.6%，综合成本率（COR）95.5%（-1.5pct），得益于全流程降本增效与理赔管理优化；非车险占比+1.4ptc，结构改善带动承保利润修复，25H1产险盈利6.9亿港元（+85%）。再保险方面，保险服务收入41.62亿港元（-4.0%），但COR93.8%（-2.9pct），承保质效提升对业绩形成托底。集团口径看，保险服务业绩123亿港元（+9.5%），CSM2,132亿港元（较年初+2.6%），稳健的服务边际支撑未来利润释放节奏。该机构表示，公司在“寿险量价齐升+产险成本率改善”的双轮驱动下，价值增长与承保盈利同步修复，同时，分红险转型带动NBV与价值率抬升，公司营收有望持续增长。预测公司2025-2027年营业收入为1670.15、1754.63、1869.98亿港元，归母净利润为98.20、110.25、125.45亿港元，每股净资产为22.30、25.12、28.30港元，对应10月17日收盘价的PB估值为0.76、0.68、0.60倍。维持“买入”评级。